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东方财富证券:给予牧高笛增持评级

发布时间:2022-08-19 12:07:03 | 来源:欧宝平台入口 作者:欧宝买球网址

  东方财富证券股份有限公司姜楠近期对牧高笛进行研究并发布了研究报告《深度研究:深耕户外露营赛道,自主品牌影响力持续提升》,本报告对牧高笛给出增持评级,当前股价为98.67元。

  专业露营设备制造商与品牌商。公司2003年进入户外产业,坚持“露营专业主义”的理念,产品覆盖多元露营场景。2021/2022H1实现营收9.23/8.67亿元(yoy43.64%/61.34%)。公司业务分为OEM/ODM代工和品牌业务两大板块,OEM/ODM方面,公司是帐篷代工龙头企业,增长稳健;品牌业务方面,疫情催化露营消费,品牌业务加速成长。

  疫情推动露营成为新度假方式,消费习惯有望在疫后继续保持。疫情防控限制了用户出游半径,对追求旅行体验感与新潮生活方式的年轻人来说,精致露营成为休闲度假的当红方式。长期消费升级、政策驱动,精致露营有望从潮流转变为消费方式。露营行业潜力巨大:(1)消费升级:户外休闲活动与国民经济水平相关性强,对比美日,人均GDP超1万美元后,露营行业快速发展,2019年我国人均GDP超1万美元,露营行业具备了快速发展的经济基础;同时汽车保有量稳步上升,为露营行业的发展提供基础硬件支持;(2)政策驱动:多项户外运动、体育政策相继出台,旨在推动全民户外、全动。双减政策背景下,家庭户外活动时长增加,亲子游露营复购率高。

  OEM/ODM外销:核心优质客户稳定,销售额稳健增长,三大生产基地协同生产。公司以代工起家,产品远销国际市场,核心客户粘性强,外销业绩增长稳健。2021年,外销业务收入6.15亿元,同比增长90.03%,占总营收比例为66.79%,其中迪卡侬的销售额为3.16亿元,占总营收34.30%。2022H1,实现外销收入5.18亿元,同比增长24.81%,增长稳健。公司拥有国内、孟加拉、越南三大生产基地,供应链灵活稳定,可以实现对全球客户需求的快速响应。

  品牌业务:疫情催化下实现爆发式增长,2021/2022H1品牌业务分别实现收入3.06/3.46亿元(yoy90.03%/182.25%),增速高于外销,占比持续提升(2020/2021/2022H1分别为25.09%/33.21%/40.06%),品牌业务的营收增长贡献度持续提升(2020/2021/2022H1分别为5.16%/51.86%/68.46%)。覆盖全场景露营设备,产品力强,帐篷、睡袋、折叠椅、营地灯等全套露营装备覆盖徒步露营、公园露营、精致露营、高海拔露营等全场景;帐篷是公司的核心产品,冷山系列成为业内标杆,并持续迭代升级;纪元系列、揽盛系列以颜值取胜,定位轻奢市场,把握精致露营风潮。积极“出圈”,提升品牌影响力。赞助专业户外活动,参加ISPO展会,提升品牌专业形象;与LineFriends、《摇曳露营△》等IP联名,与汽车品牌、综艺等跨界合作,持续提升品牌影响力。

  全渠道布局,增长势头迅猛。线上:把握流量机遇,优化视觉形象,开通社媒账号加强品牌与消费者互动;线下:在宁波开设第一家线下直营店,给消费者创造体验露营场景的空间,有望辐射线上销售;入驻山姆会员,布局高品质KA渠道。

  公司作为帐篷代工龙头与优质品牌商,充分受益露营渗透率提升的行业红利,同时公司丰富产品矩阵,提升产品力,通过IP联名、跨界合作等方式增加品牌曝光度,有望分化为国内露营龙头品牌。我们预计,公司2022-2024年分别实现营业收入15.4/20.8/26.8亿元,同比增速67.02%/35.05%/28.82%;实现归母净利润1.75/2.43/3.15亿元,同比增速122.90%/38.55%/29.89%;EPS分别为2.63/3.64/4.73元,对应PE为38/27/21倍,维持“增持”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.46%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.8亿,根据现价换算的预测PE为36.54。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为118.25。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,牧高笛(603908)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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